Size matters, maar niet om de reden die u denkt
Leestijd 5 min.
Pro artikel 
Bedrijfswaardering Size matters, maar niet om de reden die u denkt
Wie zich verdiept in bedrijfswaarderingen ziet het snel terug: grotere bedrijven worden tegen hogere multiples verkocht dan kleinere bedrijven. Dat is geen aanname, maar zichtbaar in de transactiemarkt. In het Nederlandse MKB loopt de EBITDA-multiple bijvoorbeeld op van ongeveer 3,6x voor kleinere bedrijven naar circa 6,7x voor grotere ondernemingen. Ook internationaal zie je dit patroon terug. Deals onder de €5 miljoen liggen rond de 5x EBITDA, terwijl grotere transacties boven de €20 miljoen richting 8x gaan.
Het verschil is dus duidelijk. Maar waar komt het vandaan?
Grotere bedrijven krijgen hogere multiples
Veel ondernemers denken dat grootte op zichzelf de reden is voor een hogere waardering. Dat hoe groter je bedrijf, hoe meer een koper bereid is te betalen per euro winst. In werkelijkheid werkt het anders. Een koper betaalt niet voor omvang, maar voor zekerheid.
En daar zit de kern.
Grotere bedrijven zijn doorgaans minder risicovol. Ze hebben meer klanten, een breder managementteam, stabielere processen en beter voorspelbare resultaten. Dat maakt het waarschijnlijker dat de toekomstige winst ook daadwerkelijk wordt gerealiseerd. Voor een koper is dat doorslaggevend, want de waarde van een bedrijf wordt gebaseerd op toekomstige cashflows.
Waarom kleinere bedrijven een lagere waardering krijgen
Bij kleinere bedrijven ligt dat anders. Daar zit vaak meer onzekerheid in. De ondernemer speelt een centrale rol, klantrelaties zijn geconcentreerd en processen zijn minder uitgewerkt. Daarnaast kan één tegenvaller relatief veel impact hebben op het resultaat.
De lagere multiple van kleinere bedrijven is dus geen straf voor klein zijn, maar een logische uitkomst van hoe kopers naar risico kijken. In de praktijk wordt dit risico ook expliciet meegenomen. Kleinere ondernemingen hebben een grotere kans dat verwachte kasstromen niet worden gerealiseerd, bijvoorbeeld door afhankelijkheid van klanten of specifieke medewerkers. Dat zorgt ervoor dat kopers een hoger rendement eisen, en dus minder betalen per euro winst.
Een simpel voorbeeld
Stel dat twee bedrijven winstgevend zijn, maar sterk verschillen in omvang. Bedrijf A draait € 1 miljoen EBITDA en wordt verkocht tegen 5x, dus voor € 5 miljoen. Bedrijf B draait € 10 miljoen EBITDA en wordt verkocht tegen 8x, dus voor € 80 miljoen.
Het verschil zit niet alleen in de omvang van de winst, maar vooral in de zekerheid dat die winst in de toekomst blijft bestaan. Dat rechtvaardigt het geval dat koper voor bedrijf B verhoudingsgewijs meer over heeft dan voor bedrijf A.
Download het volledige artikel
Vul uw gegevens in
Stefan Koelewijn
Consultant
Stefan Koelewijn
Consultant
Stefan Koelewijn
Consultant
“Ik vind het geweldig om ondernemers te helpen bij diverse bedrijfseconomische vraagstukken. Je merkt dat je huisadviseur wordt en dus als sparringpartner wordt gezien. Werken bij Bright Orange is ontzettend leuk: je wordt uitgedaagd om goede cijfermatige analyses te maken en daaruit conclusies te trekken.”
Persoonlijk feitje:
Fanatiek voetballer op het veld en in de zaal.
Over de auteur
“Veel ondernemers zien hun bedrijf als een ‘levenswerk’. De beslissing maken om deze te verkopen, nemen ze vaak maar één of twee keer. Ik vind het heel mooi om deze ondernemers te begeleiden in dit proces. De verscheidenheid aan opdrachten, ondernemingen en ondernemers die we helpen vind ik ontzettend leuk aan mijn werk. En vooral de combinatie van het financiële en menselijke aspect.
Heb je vragen aan mij?
+31 6 38 78 31 81
stefan@brightorange.nl
